A BAE Systems, sediada em Londres, que fabrica o caça Eurofighter Typhoon, está se beneficiando do afastamento dos países europeus dos fornecedores de defesa dos EUA.
Gestores de portfólio que investem em ações não americanas vêm tentando chamar a atenção dos investidores há anos, ressaltando que os múltiplos de avaliação no exterior se tornaram muito mais baratos do que as ações americanas desde a crise financeira, e sua paciência foi finalmente recompensada este ano.
O índice MSCI EAFE, que abrange ações em 21 mercados desenvolvidos, excluindo Estados Unidos e Canadá, subiu 7% este ano, superando significativamente o S&P 500 nos Estados Unidos, que caiu 7%. Isso representa uma ligeira melhora na disparidade de décadas entre os dois — o JPMorgan observa que, do segundo semestre de 2008 até o final de 2024, o retorno anual total do S&P 500 foi de 11.9%, em comparação com 3.6% do MSCI EAFE. Isso equivale a um retorno de sete vezes sobre o investimento para o primeiro, enquanto o portfólio internacional nem sequer dobrou.
Parte desse domínio se deve ao fato de as ações dos EUA terem apresentado um crescimento de lucros muito mais forte, mas parte também se deve ao fato de o múltiplo médio preço/lucro do S&P 500 ter subido para 21.7x, enquanto o EAFE está em apenas 14.0x após começar em uma posição semelhante, de acordo com um relatório do JPMorgan. Com preocupações crescentes de que tarifas e incertezas mais amplas reduzirão os lucros nos EUA, os investidores internacionais estão esperançosos de que essa lacuna diminuirá ainda mais.
Gigantes da gestão de ativos como Vanguard, BlackRock e Franklin Templeton oferecem dezenas de fundos internacionais de baixo custo para escolher. Gestores ativos que superam os índices concentram-se principalmente em ações de empresas europeias do setor de defesa e em empresas com foco no mercado interno, consideradas imunes aos efeitos das tarifas de Trump em países como Japão e China.
“Estamos com nosso menor peso relativo nos EUA em muito tempo”, diz Travis Prentice, diretor de investimentos da Informed Momentum, que administra US$ 2.5 bilhões em estratégias baseadas em momentum. “No setor aeroespacial e de defesa, particularmente na Europa, o impulso não apenas continuou, mas acelerou durante toda essa turbulência tarifária.”
Graeme Forrester, gestor de portfólio da Orbis, que supervisiona US$ 4.5 bilhões em sua estratégia de ações internacionais, concorda, citando a fabricante de motores aeronáuticos Rolls-Royce , a BAE Systems , com sede em Londres (a maior contratada de defesa da Europa), e a empresa alemã de defesa Rheinmetall como boas apostas. A estratégia internacional da Orbis apresentou um retorno anualizado de 10.8% desde sua criação, no final de 2008, superando seu índice de referência em quatro pontos percentuais, e alcançou um retorno líquido de 10% em taxas no primeiro trimestre deste ano.
As ações da Rolls-Royce e da BAE Systems já subiram mais de 30% cada neste ano. As ações da Rheinmetall subiram 150%, em grande parte graças ao compromisso do parlamento alemão em março de criar um fundo para gastar mais de US$ 500 milhões em defesa e infraestrutura ao longo de 12 anos, um afastamento radical das políticas de gastos frugais de longa data do país.
Trump criticou a OTAN em diversas ocasiões, atacou países europeus por não pagarem o suficiente para apoiar a aliança e suspendeu a ajuda militar americana à Ucrânia em março. Isso levou a Comissão Europeia a revelar seu plano "Readiness 2030" em março, autorizando US$ 900 milhões para defender a Ucrânia e se proteger da agressão russa. A presidente da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen, alertou que "a arquitetura de segurança em que confiamos não pode mais ser considerada garantida" e instou os países a "comprarem mais da Europa". Isso contribuiu para uma queda de 35% nas ações da empresa de defesa americana Lockheed Martin, que fabrica o caça F-15, desde a eleição de Trump, enquanto as ações da BAE Systems, que também produz caças, subiram.
“Às vezes há notícias e às vezes há ruído, e sempre tivemos que descobrir como filtrar isso, mas 2025 foi um ano particularmente cheio de notícias”, diz Alana Anderson, gestora de portfólio do fundo William Blair International Leaders, de US$ 1.1 bilhão, que recentemente adicionou posições à BAE Systems e à empresa francesa de cibersegurança e defesa Thales . “Foram notícias sobre uma mudança na estrutura de mercado, a natureza das relações entre os países e a resiliência de instituições consolidadas.”
O fundo de Anderson também está aumentando suas posições na China, apesar de o país ser um dos principais alvos da guerra comercial de Trump, com foco em ações como a Trip.com , a maior empresa de viagens online do país, com uma participação de mercado superior a 50% na China. "Acreditamos que o risco geopolítico associado a essa empresa é baixo, visto que ela é impulsionada principalmente pelo consumo interno", afirma Anderson, observando que as ações subiram 50% desde agosto passado.
Apesar da pressão de Trump para aumentar as tarifas sobre a China para 145%, o Índice Composto de Xangai perdeu apenas 1.6% em 2025. Prentice destaca a Xiaomi, empresa de eletrônicos com sede em Pequim , como uma ação com bom desempenho após triplicar de valor no ano passado. A empresa vende de tudo, desde smartphones a veículos elétricos, e pode se beneficiar caso as principais empresas de tecnologia dos EUA enfrentem tarifas ainda mais altas sobre as importações da China.
Forrester, da Orbis, está mais animado com as oportunidades no vizinho Japão, onde o Nikkei 225 quase reverteu as perdas do S&P 500 até agora neste ano. O iene enfraqueceu significativamente nos últimos cinco anos, ajudando as empresas japonesas a contratar trabalhadores qualificados a preços baixos em dólares americanos, e a Forrester acredita que a perspectiva de taxas de juros mais altas, que o Banco do Japão elevou para uma alta de 17 anos em janeiro, pode estimular inversamente o crescimento.
“Lá todo mundo economiza muito”, diz Forster. “Todo mundo pagou suas hipotecas e tem muito dinheiro, e ele está parado no banco, ganhando zero.” De 2016 até o ano passado, o Japão teve taxas de juros negativas, mas com a inflação finalmente retornando, os aumentos das taxas podem fortalecer o iene, aliviar os custos de importação e melhorar as margens de lucro para varejistas e empresas locais.
A Forrester gosta da Mitsubishi Estate , uma empresa imobiliária com um valioso portfólio de propriedades negociadas a cerca de metade do seu valor justo, de acordo com a Orbis. A incorporadora detém a maioria dos imóveis ao redor do famoso Palácio Imperial de Tóquio. Suas ações, que estavam em patamar mediano há décadas, subiram 25% este ano, com os aluguéis aumentando significativamente pela primeira vez desde a quebra da bolsa de valores japonesa em 1989.
“O lado bom de uma imobiliária é que, quando aumenta o aluguel, ela não é uma empresa que exige muitos salários, então não é pressionada pelo lado dos custos”, diz Forrester. “Isso poderia ser muito sustentável, porque os imóveis são tão baratos no Japão que você pode comprá-los pela metade do preço.”
