Em uma era em que os investidores estão vivenciando uma forte volatilidade em seus portfólios e nas manchetes de notícias, eles estão cada vez mais confusos sobre em quais bússolas podem confiar. Preocupações macroeconômicas, aumento das taxas de juros, tensões geopolíticas, inflação e interrupções na IA remodelaram as percepções de risco, deixando muitos gestores de fundos com dinheiro em caixa, esperando por clareza. É por isso que esta série da Forbes fala diretamente com os tomadores de decisão que gerenciam capital real em meio ao caos real. Desta vez trata-se de investir em crescimento qualitativo.
Nesta segunda parte, conversei com David Sokar e Rob Hansen, da Vontobel , uma empresa sinônimo de investimento em crescimento qualitativo. Ao contrário de muitos que perseguem histórias especulativas, a disciplina da Vontobel se baseia em empresas previsíveis, sólidas barreiras econômicas e convicções ponderadas. Enquanto outros migram para o valor ou se escondem em caixa, Sokar e Hansen priorizam a flexibilidade a longo prazo com portfólios calmos e focados.
“Em um mercado moldado por ruído, liquidez e velocidade algorítmica”, disseram-me, “a Vontobel acredita que lentidão, consistência e estabilidade ainda são o caminho para a vitória”.
A visão deles não poderia ser mais adequada agora.
Nos últimos dois anos, o investimento em crescimento qualitativo sofreu um grande golpe. Taxas de juros mais altas comprimiram as avaliações, mudando o apetite dos investidores para valor, dividendos e apostas defensivas. Muitos gestores de fundos seguiram o exemplo, abandonando o crescimento por medo de retiradas descontroladas. Mas não Socar e Hansen.
Em vez de fugir dessa categoria, eles a melhoraram.
“Não estamos buscando o crescimento pelo crescimento em si – estamos nos reposicionando em um crescimento qualitativo sustentável que resista às recessões”, explica Hansen.
Este não é um investimento em crescimento a qualquer custo. Em vez disso, é uma mudança deliberada de nomes cíclicos ou especulativos para empresas com capacidade sustentável de gerar lucros. A Vontobel aumentou sua exposição a empresas de bens de consumo básicos e serviços públicos com receita recorrente, poder de precificação e solidez de balanço. Ela se esquivou dos ciclos da indústria e dos nomes de alto beta, preferindo o que ela chama de “defensores” dentro de seu universo.
A premissa é simples: algumas empresas podem crescer mesmo em ambientes turbulentos. Mas, para atingir esse objetivo, é preciso basear-se em fluxos de caixa previsíveis e de qualidade, em gestão comprovada e em vantagens econômicas que não se desgastem com o aumento das taxas de juros ou choques políticos. *Um fosso econômico é uma vantagem competitiva sustentável que protege uma empresa dos concorrentes.*
Não se trata de encontrar a próxima história explosiva. Trata-se de suportar a história sem fim. Trata-se de investir em crescimento sustentável.
Identifique o crescimento qualitativo, não o crescimento especulativo.
Na Vontobel, investir em crescimento qualitativo não significa perseguir alvos brilhantes ou apostar na próxima grande mudança disruptiva. Em vez disso, trata-se de identificar empresas com fortes vantagens competitivas (“fossos”), registros mensuráveis de alocação disciplinada de capital e sustentabilidade de lucros em diferentes ciclos econômicos.
Souccar e Hansen não se desculpam pelos padrões rigorosos que estabeleceram. "Queremos provas, não apenas promessas", diz Hansen. "Se não houver um histórico comprovado de qualidade e geração de receita, não nos interessa."
Eles fazem uma distinção clara entre qualidade real e crescimento especulativo. A SAP, com sua receita recorrente empresarial e disciplina de fluxo de caixa livre, se encaixa no modelo Vontobel. Apesar de sua rápida inovação, a Shopify enfrenta pressões de margem e fraquezas competitivas que não atendem ao teste de sustentabilidade da Vontobel.
A Vontobel exige provas: retornos consistentes sobre o capital, margens de lucro estáveis e culturas que fomentam discretamente a vantagem competitiva. Na sua visão, a qualidade não é uma teoria; é mensurável, repetível e está incorporada no próprio modelo de negócio. Isto garante um crescimento qualitativo sustentável.
Adaptação às grandes transformações sem abandonar a estratégia central
O mercado atual é moldado por fatores como desglobalização, disrupção da inteligência artificial e forças inflacionárias persistentes. Entretanto, apesar dessas flutuações, a Vontobel se recusa a abandonar sua filosofia central.
“Não mudamos o que procuramos. Simplesmente mudamos onde nos sentimos mais confortáveis para procurar neste momento ”, diz Souccar. *Isso reflete a importância da flexibilidade nas estratégias de investimento.*
A Vontobel classifica seus investimentos em três categorias estratégicas: empresas blue-chip (veículos seculares), defensoras (geradoras de fluxo de caixa flexível) e oportunistas (situações especiais). No ambiente atual, a equipe está mais voltada para empresas defensivas – empresas como serviços públicos e bens de consumo básicos, onde o poder de precificação e a receita recorrente fornecem um contrapeso contra choques econômicos. *Essas empresas são consideradas um porto relativamente seguro em tempos de incerteza econômica.*
Em vez de perseguir tendências macroeconômicas, eles habilmente se reequilibraram dentro de sua estrutura, priorizando a flexibilidade sem sacrificar a qualidade. É uma adaptação tática dentro de um manual operacional essencialmente fixo e de longo prazo. *Isso destaca a importância de ter uma estratégia de investimento clara e adaptável.*
Rob Hansen – Ações Europeias
Gestão de Riscos em um Portfólio de Investimentos Concentrado
Embora o foco muitas vezes atraia críticas, Vontobel o vê como um sinal de convicção ponderada e não de imprudência. Seus portfólios de investimento normalmente incluem entre 30 e 40 nomes, cada um selecionado por meio de rigorosas verificações de qualidade e análises aprofundadas de modelos de negócios.
“Nós não diversificamos apenas ativos, diversificamos fatores de risco”, explica Hansen. “É assim que mantemos o foco sem sermos imprudentes.”
O método deles distribui o risco entre tendências, geografias e fatores econômicos, mesmo que o número principal de participações pareça pequeno. A exposição é cuidadosamente calibrada em torno da qualidade do negócio, não apenas de rótulos setoriais. Registros claros de alocação de capital, poder de precificação e passivos ocultos mínimos são requisitos essenciais. *Observação: o poder de precificação se refere à capacidade de uma empresa de aumentar os preços sem impactar negativamente a demanda.*
No mundo de Vontobel, determinar o tamanho de uma condenação não é uma questão de jogo; Trata-se de saber exatamente o que eles têm e por quê. *“Tamanho da Convicção” refere-se à quantidade de investimento alocada a um indivíduo ou empresa com base no nível de confiança em seu desempenho.*
Reformulando a visão de longo prazo
Mercados e clientes são, por natureza, pensadores de curto prazo. Relatórios de lucros trimestrais, manchetes voláteis e mudanças no sentimento do mercado colocam constantemente pressão até mesmo nas estratégias de investimento mais disciplinadas. O desafio interno da Vontobel não é apenas escolher bons nomes; Em vez disso, mantenha a paciência estratégica durante tempos difíceis. Construir confiança em investimentos de longo prazo é um desafio significativo que exige uma visão clara.
“Quando o mundo entra em pânico, confiamos na previsibilidade ”, diz Souccar. “Não se constrói confiança com base em manchetes — constrói-se com base no fluxo de caixa.”
Eles baseiam seus portfólios de investimento e conversas com clientes na previsibilidade: receita recorrente, baixa intensidade de capital e empresas que geram fluxo de caixa livre consistente, mesmo durante períodos de turbulência macroeconômica. Em mercados voláteis, a resiliência psicológica é tão importante quanto a resiliência financeira. Empresas previsíveis oferecem ambos. A capacidade de prever fluxos de caixa é a base do sucesso em investimentos de longo prazo, especialmente diante da volatilidade do mercado.
Motores de crescimento que realmente importam
Vontobel não busca incentivos chamativos baseados em notícias. Em vez disso, ele busca catalisadores operacionais silenciosos que elevem o valor intrínseco de forma gradual e constante, como expansões de margem de lucro, crescimento constante do fluxo de caixa e ganhos de eficiência operacional.
“Não apostamos em surpresas — apostamos em pontos fortes subvalorizados”, explica Hansen. Muitas das suas melhores reavaliações não resultaram de anúncios dramáticos, mas sim de uma excelência discreta e consistente que gradualmente obrigou o mercado a reagir à qualidade intrínseca. *Isto está em consonância com uma estratégia de investimento baseada no valor, que se concentra em empresas subvalorizadas.*
Histórias mal compreendidas têm um profundo valor de crescimento.
Nem toda excelente oportunidade de investimento parece barata à primeira vista. Saakar cita exemplos como a Constellation Software ou a CTS Eventim , duas empresas que inicialmente pareceram caras, mas revelaram vantagens competitivas escaláveis, oportunidades contínuas de reinvestimento e resiliência subestimada.
“Às vezes, é preciso analisar com mais atenção ”, diz Sakar. “O que está sendo precificado incorretamente nem sempre é o número em si, mas sim a narrativa.” *Isso destaca a importância de compreender a história e o potencial futuro de uma empresa, e não apenas focar nas métricas financeiras atuais.*
Ao evitar complicações e focar na eficiência de capital, nas taxas de reinvestimento do crescimento e nas vantagens competitivas, a Vontobel encontra consistentemente valor onde outros não o percebem. *A eficiência de capital e as taxas de reinvestimento são métricas essenciais para avaliar o potencial de crescimento sustentável de uma empresa.*
A importância da pesquisa investigativa para alcançar a excelência
Basear-se apenas em números não oferece uma visão completa. Sua estratégia de investimento em crescimento leva a due diligence um passo adiante, empregando pesquisadores independentes que coletam informações de funcionários, clientes e concorrentes. Essa abordagem garante uma análise de mercado abrangente.
“Planilhas eletrônicas não revelam tudo. É por isso que enviamos pessoas a campo ”, diz Hansen. Elas verificam a credibilidade da gestão, a cultura dos processos e a consistência ao longo do tempo — aspectos intangíveis cruciais, porém frequentemente negligenciados, que diferenciam o sucesso passageiro da qualidade duradoura. A verificação de antecedentes é uma parte essencial desse processo.
Evite reações exageradas na otimização
Mudar o conteúdo do portfólio é inevitável em mercados dinâmicos, mas Vontobel resiste à tentação de otimizar demais. Em vez de abandonar nomes de alta qualidade devido à volatilidade de curto prazo, eles preferem reduzir posições moderadamente, mantendo suas crenças fundamentais intactas. *Observação: “Otimização excessiva” aqui se refere à tentativa de ajustar o portfólio com muita frequência com base nas flutuações de mercado de curto prazo, o que pode sair pela culatra.*
“Não estamos tentando ser traders perfeitos. Estamos tentando ser guardiões firmes”, diz Souccar. Quando se pratica uma disciplina de qualidade, antecipa-se a volatilidade em vez de temê-la. Manter a integridade do DNA da carteira é mais importante do que perseguir cada operação frenética. *O termo “DNA da carteira” refere-se aos princípios e estratégias fundamentais que determinam a composição de uma carteira e seus investimentos.*
Por que a qualidade Vontobel ainda tem um lugar em seu portfólio
Em um mundo repleto de ruídos macroeconômicos e especulação de curto prazo, investir em crescimento com a Vontobel oferece algo cada vez mais raro: disciplina, previsibilidade e resiliência composta. Para gestores de fundos que mantêm caixa e aguardam clareza, a mensagem é clara: empresas de alta qualidade, quando profundamente compreendidas e mantidas em carteira com paciência, servem como a melhor bússola em um mundo acelerado. Investir em qualidade a longo prazo é uma estratégia fundamental.
