Quando se trata de economia, é melhor prestar atenção ao que os consumidores e as empresas fazem do que ao que eles dizem.
Dados da pesquisa econômica já mostraram sinais significativos de deterioração durante o primeiro trimestre de 2025, uma tendência que se acelerou em abril. Por exemplo, a pesquisa de confiança do consumidor do Federal Reserve caiu 18.9 pontos desde seu pico de novembro após a eleição até março, antes de uma queda de 7.9 pontos em abril, que trouxe o indicador de volta às mínimas da pandemia de 2020. Esses declínios geralmente ocorrem apenas durante recessões, o que significa que o grau em que as métricas "suaves" mais fracas da pesquisa se traduzem em dados "concretos" reais nos próximos meses será crucial para determinar a saúde da economia dos EUA.
No entanto, há algum debate sobre se os dados concretos eventualmente seguirão os dados concretos. Isso decorre principalmente do que aconteceu em 2022, quando os dados concretos se mantiveram em grande parte, enquanto os dados concretos se enfraqueceram drasticamente após a invasão da Ucrânia pela Rússia, uma crise bancária regional e a inflação crescente. Este período ficou conhecido como “recessão emocional”. Embora muitos americanos não estivessem satisfeitos com a saúde da economia, sua força contínua, alimentada por um mercado de trabalho saudável, apoio fiscal anterior e economias que sobraram da pandemia, impulsionou a economia.
Em 2025, a probabilidade de a força do consumidor superar os obstáculos relacionados ao comércio parece menos provável, em nossa opinião. Embora o mercado de trabalho permaneça saudável, com uma média de criação mensal de 144,000 empregos até agora em 2025, esse número é insignificante em comparação com o mercado de trabalho superaquecido de 2022, quando a criação mensal de empregos foi em média de 380,000 (e 603,000 em 2021). Um mercado de trabalho em desaquecimento pode ser problemático para a economia, visto que a renda do trabalho representa a maior parte do poder de compra da maioria dos americanos.
Nos próximos meses, os investidores estarão focados na divulgação de dados concretos. Os novos pedidos do Institute for Supply Management (ISM), um panorama da atividade industrial futura, deterioraram-se rapidamente nos últimos meses, à medida que a guerra comercial se intensifica. Embora seja muito cedo para que indicadores de dados concretos mostrem fraqueza relacionada ao comércio, pelo menos um deles – as margens de lucro corporativas – estava enfrentando obstáculos mesmo antes do dia da divulgação.
A deterioração das margens de lucro reflete eventos que ocorreram antes da escalada da guerra comercial. A inflação e, portanto, o poder de precificação das empresas, diminuíram mais rapidamente do que os salários e outros custos de insumos importantes, reduzindo os lucros. Isso fez com que as margens de lucro caíssem de níveis recordes. Na ausência de uma guerra comercial, essa dinâmica seria menos preocupante. No entanto, a possibilidade de pressões adicionais sobre as margens nos próximos meses devido a tarifas mais altas parece provável. Isso é preocupante porque, à medida que as margens diminuem e os lucros diminuem, as equipes de gestão corporativa muitas vezes acabam tendo que demitir funcionários, iniciando ou ampliando um ciclo de feedback recessivo, à medida que os consumidores recuam devido à perda de renda.
Diante disso, consideramos os pedidos iniciais de seguro-desemprego o indicador econômico mais importante a ser observado para determinar a direção da economia. Os pedidos se mantiveram bem nas semanas desde o Dia da Libertação, e acreditamos que o aumento no final de abril é um problema de ajuste sazonal relacionado ao momento das férias de primavera em Nova York, que provavelmente será revertido no início de maio. No entanto, margens de lucro menores significam menos proteção caso o mercado de trabalho enfraqueça ou a demanda desacelere nos próximos meses. *Observação: analistas econômicos monitoram atentamente os pedidos iniciais de seguro-desemprego como um indicador-chave da saúde do mercado de trabalho.*
Isso nos leva a crer que o atual equilíbrio entre risco e recompensa enfrentado pela economia e pelos mercados financeiros está distorcido para o lado negativo. Uma mudança positiva na política comercial ou um foco renovado do governo em sua agenda de oferta (desregulamentação, cortes de impostos/apoio fiscal) poderia mudar a perspectiva de forma mais positiva. No entanto, provavelmente serão necessárias ações imediatas para combater os efeitos negativos (e cumulativos) do aumento da incerteza e das pressões marginais.
