Os investidores tradicionais focam no preço. Nós, os pessimistas, que focamos na renda de aposentadoria, sabemos melhor.
Tudo se resume ao valor patrimonial líquido (VPL). Valor patrimonial líquido, meu amigo.
Preço é o que as pessoas pagam em um determinado momento. Mas as pessoas entram em pânico. Muitos deles gostam de comprar caro – e vender barato!
Por outro lado, o valor patrimonial líquido (VPL) representa o valor real de um ativo naquele momento específico. Preço e VPL podem divergir, especialmente em momentos de volatilidade no mercado. Quando isso acontece, geralmente é uma oportunidade de compra para investidores cautelosos e contrários à tendência, como nós.
Vamos fazer um teste rápido. Pense nos fundos que você tem na sua carteira. Qual deles apresentou o melhor valor patrimonial líquido (VPL) em abril?
NAV fixo desta máquina de renda de aposentadoria
Vou compartilhar minhas percepções sobre o portfólio de relatórios de renda reversa . A FS Credit Opportunities (FSCO) conquistou o primeiro lugar em relatórios de renda reversa com um valor patrimonial líquido (NAV) estável durante abril, o mês mais volátil desde março de 2020!
A situação era crítica. Abril de 2025 começou com uma queda de 12% no S&P 500. O “Índice Americano” — o SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) — sofreu um baque! O valor patrimonial líquido (VPL) do SPY caiu na mesma proporção que seu preço — quase 12% em oito dias — porque os investidores se desfizeram das 503 ações que ele detinha. O VPL do SPY é constantemente “determinado” pela negociação das ações subjacentes.
Esta é uma desvantagem do VPL associada a outras posições negociadas publicamente. Se o conteúdo da cesta cair em pânico, o envelope do VPL do fundo também cairá:
A FSCO não sofre desse problema porque seus investimentos são feitos em mercados privados relativamente calmos e ponderados , em vez dos mercados públicos frenéticos e frequentemente tomados pelo pânico . A equipe concede empréstimos no mercado privado, permitindo que a FSCO determine condições favoráveis que garantam seu valor patrimonial líquido (NAV).
Considere a FSCO como uma empresa de desenvolvimento de negócios (BDC) disfarçada de fundo fechado (CEF). Mas ela é melhor do que a maioria das BDCs. A FSCO usa menos alavancagem e tem uma estrutura de custos mais baixa do que todo o setor. Por exemplo, o VanEck BDC Income ETF (BIZD) viu seu valor patrimonial líquido (NAV) cair quase 14% nos primeiros oito dias de abril!
Mas enquanto SPY e BIZD despencavam em valor patrimonial líquido (NAV), o portfólio da FSCO se manteve incrivelmente estável . Não se moveu!
Com um histórico tão comprovado, você poderia imaginar que o FSCO negocia com um prêmio em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV), já que todos os investidores do planeta gostariam de investir nele. O fundo paga um retorno de 11% em parcelas mensais, e seu NAV permanece estável. O que há para não gostar?
renda mensal de aposentadoria
Apesar disso, é surpreendente que a FSCO esteja sendo negociada com desconto desde que a analisamos pela primeira vez aqui no Contrarian Outlook. Na verdade, quando a adicionamos ao nosso portfólio do Contrarian Income Report em outubro, ela oferecia um desconto de 10%. Isso significa que este excelente fundo foi uma descoberta de primeira linha – disponível por apenas 90 centavos de dólar!
Por quê? O fundo existe há mais de 10 anos, mas só passou a ser negociado publicamente como um fundo fechado há dois anos. Investidores em fundos fechados detestam novidades. Queremos provas de que a renda será contínua.
Então, liguei para Josh Bloom, chefe de relações com investidores da FS Global Credit, para discutir o assunto. Como esse desempenho incrível foi possível durante o mês mais volátil dos últimos tempos?
“A resiliência do valor patrimonial líquido (VPL) reflete o foco em estratégias de crédito garantidas e estruturadas, que tendem a mostrar menos correlação com movimentos mais amplos do mercado de ações”, explicou-me Josh.
O gerente de portfólio Andrew Beckman e sua equipe são especialistas em "proteger" o crédito, ou estruturar empréstimos com diferentes níveis de proteção, para que a FSCO esteja posicionada para recuperar seu dinheiro primeiro, mesmo que as condições de crédito se deteriorem. Josh continuou explicando que Beckman também utiliza hedges de tempos em tempos para mitigar a volatilidade.
Josh prosseguiu: “Fundamentos sólidos de subscrição e exposição limitada à avaliação de mercado também contribuíram para a estabilidade do valor patrimonial líquido.” O ponto principal que ele destacou é que a FSCO oferece empréstimos de alta qualidade que não estão sujeitos aos caprichos dos mercados públicos diários. Esses são instrumentos de crédito especializados detidos por investidores sofisticados que não se importam se o S&P 500 estiver em queda em um determinado dia — eles querem seus retornos!
Nós também somos investidores focados em renda. Desde que adicionamos o FSCO à nossa carteira de renda com reporte reverso em outubro, este fundo tem apresentado um desempenho sólido, sem oscilações no valor patrimonial líquido. No entanto, isso não limitou nossos ganhos! Obtivemos um retorno total de 13.1% graças aos dividendos mensais e à valorização das ações devido à redução da janela de desconto do FSCO. Esses retornos totalizam 23.4% ao ano.
Olhando para trás, tudo parece ótimo! Mas eu queria saber qual é a situação real da FS Credit hoje . Josh explicou:
Continuamos selecionando crédito com cautela, buscando oportunidades baseadas em valor. O crédito privado continua sendo um foco muito grande, mas se os mercados públicos se tornarem fragmentados devido à volatilidade induzida por tarifas, recorreremos a esse conjunto de oportunidades de tempos em tempos.
Para nós, investidores de renda, o FSCO é uma grande oportunidade.
